一篇价值投资理论的经典文章
【成文时间】： 2008【阅读语言】：
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【作者】： HW
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第一不输钱，第二记住第一条” “第一不输钱，第二记住第一条”
------- 像巴菲特那样投资
巴菲特的伟大，不在于他70多岁的时候赚了多少钱，而是在他很年轻的时候想明白了这个道理，然后用几十年的时间去坚持。言必及巴菲特，无论是人和公司都很年轻，但15年的时间持续保持高增长，投资业绩可谓斐然。从出游西藏一个月归来后，外貌上有了些变化，面目更加清瘦，并且留起了胡子，再加上酷爱“奇装异服”，身着中式对襟唐装的更像一个艺术家。恰恰是将投资当成一门艺术来看待，并对此倾注了极大热情。讲投资团队对价值投资的感悟和一些经典的案例。脸上焕发着光彩。
? 像巴菲特那样投资
巴菲特之所以成功，是因为他很早就发现了价值投资这个真理，然后坚持用一生来实践。世界上那些钱越来越多的富豪们，他们的投资不知不觉都走到一条道上了，就是买大的、好的公司的股票集中投资。他自觉现在享受的是“快乐投资”的人生乐趣。
巴菲特在很多场合说过，学证券投资根本不需要上大学，和巴菲特本人、和其他做投资成功的人，想法基本一样，就是做任何一个投资，先不要考虑赢，先要考虑会不会输。很多人都没有这个心态，做决策的时候只想赚钱，只要有这种心态的人，我感觉还没有入价值投资的门。价值投资也就阐明了两个观念，一是讲复利的时间价值，二是讲集中持股。概括起来就是一句非常简单的话：在便宜的时候买进一个好公司，然后长期持有。
巴菲特之所以成功，是因为他很早就发现了价值投资这个真理，然后坚持用一生来实践。巴菲特在投资上最突出的一点就是他的定力。他要是有一天不严格按自己定下的铁律做，现在的身价可能一百亿都不到。复利的增长就是差之毫厘，谬以千里。好多人也知道应该怎么赚钱，但他们就是觉得那个太慢，总想投机一下赚一大把，之后再来做价值投资。
有人研究说证券投资组合理论是20世纪的一大骗局，我很赞同。
我们公司每年从上千只股票中精选出2到3只进行投资，回报率都相当高。同样的道理在实业界也一样，你去看看全球500强里有几个是搞多元化投资的，一百年来硕果仅存的几乎只有一个通用电气。
从财富积累的角度来看，巴菲特是价值投资的代表，索罗斯是利用市场缺陷投机的对冲基金的代表，两者的财富差距是很大的。
我们现在做的，就是找到便宜的好股票买进，然后可放心去周游世界，做自己喜欢的事情。
我们公司高管每年都有一两个月的时间在外旅游度假，原因很简单，投资是一项智慧的行为，而不是一种负担，这就是我们追求的快乐投资的境界。
? 好的投资方法就是化繁为简
投资的公理就是不输钱。
看似简单，却不是人人可以做到，很多人就是因为缺乏耐心而失去了真正的机会。具体到分析公司的方法，需要计算的东西并不复杂，“小学水平就够了”财务分析也不必太多。
投资有“道”跟“术”的区别。
我觉得投资的目标应该不断向“道”的层面上靠，我讲的要预测5到10年的事是考验自己的眼光和判断，这才是“道”。
相反，一直在“术”的层面转悠很难有长足的进步。合适的价位总会在未来的某个时间出现。
一是你相信不相信这句话，二是你有没有这个耐心――这就是价值投资的精髓。
把资金放在那里，等着大机会的出现的大部分人是做不到这一点的。
对宏观经济我们确实也关心，但是感觉跟具体投资目标的关系不大。
比如像宏观调控对万科的影响，我们也研究过，是不是要回避一下风险。但是感觉到这个企业的成长不会受到根本影响，因为人民币升值、国际资本流入的大方向都不会变。也就轻易不会决策卖掉万科。这一轮牛市的根本原因来自于人民币升值，现在越来越清楚了，而地产股的波动基本上跟人民币汇率的曲线是吻合的。未来股指上涨的一个最核心动因，就是要在A股市场里要不断供应绩优大盘股。
大多数企业看一下市值就知道不值那么多钱，以后也就不用太关注了，真正值得关注的好企业极少。从美国来说，公司成长性很大程度上靠系统而不是个人，巴菲特愿意投资这样的公司。
中国的情况相对复杂，我们的投资确实考虑了一点中国特色。在我们眼里，万科和招行都是到了可以长期持有的时候了，还有就是招商局、华润、中信，不管谁做老总，都不会影响这个公司的发展，它们已经是一个比较好的系统。
我们在收益率方面的压力比较小，因为我们非常注重和客户的沟通，只有认同我们理念的投资者才能成为我们的客户。
只投在行业中处于第一位的优秀企业，因为真正值得关注的好企业极少。在这种原则下，去年就投资了万科(000002)、招商银行(600036)等股票。现在的盈利已经非常可观，但不要忘记，其实大家几年前都有机会。
大家都说要找涨10倍的股票，我说首先你要找到未来10年赚钱能增长10倍的公司。算起来非常简单，但什么样的公司才能涨10倍呢？“只投行业内的第一”是我们最重要的选股标准之一，买进的时候，考虑的是这些股票一年之内不会输钱。
在香港市场的投资经历对我们在国内的投资帮助很大，让我们的视野更宽广，看得更长远一点，对招行和万科的投资我们就想到不会输，我们也没想到市场奖励我们的时间来得这么快。 就金蝶的投资来说，如果我们是公募基金经理早就下课了，去年4月它跌到一元多的时候就是我们的“休息日”，老板是不会给你机会等到今天的(现在金蝶的股价是4元左右)。
市场的波动其实根源于人性，对人性的理解和利用，是另一种赚钱的方法。就拿股市在荷兰诞生之后的这400年来说，人的贪婪和恐惧没有任何变化。这400年来的市场波动其就是画两条PE区间线，低的时候是十倍甚至几倍的PE，高的时候30倍到60倍的PE，400年如一日，永远在这两条线之间波动，你掌握了这个规律，再加上足够的耐心，就可以赚大钱。
照现在的趋势看，牛市是应该可以延续到2008年的，到时候市场平均PE也是可能达到30倍到60倍之间的。因为有奥运这个大概念，全球资本绝不会袖手旁观错过这次正宗中国概念的“夜宴”。
具有13年国内证券市场和10年香港股市的投资经历。见证多起海内外证券市场的风风雨雨，自信这是最宝贵的财富之一。
巴菲特的两句话，就是他的“公理”，第一是不输钱；第二，记住第一条。“不输钱”就是保障投资成功的“公理”。不输钱是什么概念？是常胜将军。
为什么能把网易的股票从0.8美元坚持到100美元
中国为什么出不了
巴菲特、索罗斯？中国私募基金绝对隐私
投资需要纯净的心灵
“专注长期股权投资”八个字，实际上就围绕着这八个字展开。当被问及“万科还可以买吗”平静而坚决地说：“闭着眼睛都能买，为什么不能买。”当日万科收盘价8.24元，目前价位已经上涨了30%以上。不过，谈话中所包含的价值投资理念，却不会受时间流逝和股价变化的影响，而自有其长久价值。
在办公室里为数不多的几件陈列品中，有一瓶新装瓶口的15年茅台酒，不仅对茅台(600519)的股票情有独钟，讲起酿酒的工艺也是娓娓道来，讲话稿上芒格的第一句话是：“欢迎来到Wesco年度股东会，这是一小撮顽固分子(的会议)。”
坚持是价值投资的核心
投资的过程中什么是重要的？什么是不重要的？
如果你做的是跨越几代人的投资，很多现在看似可怕的事情就不那么严重了。
想想巴菲特的时代，他经历的重大历史事件比我们多得多，但是，他坚持住了。
当你关注的是一两年的投资回报时，外面这个世界的很多事情都会对你有巨大影响。但是当你的投资跨越几代人，是持续几十年上百年的一个财富积累的过程，很多事情就显得不那么严重了，即便是肯定会经历的战争、动荡、经济衰退、企业的波动等。
你如果这样子想，就能够让一笔投资穿越很长时间了。 巴菲特的伟大，不在于他70多岁的时候赚了多少钱，而是在他很年轻的时候想明白了这个道理，然后用几十年的时间去坚持。
一个人照着巴菲特去做是可以的，但是战胜心理的煎熬这很难做到。
? 选择7只股票投资
中国的好企业可能并不是很多，选择起来并不容易，特别是要进行跨越几代人的投资。
选7只就可以保证集中投资又能分散风险了。比如闭着眼睛都能买的万科，比如稳健运行的招商银行，当然还有最爱――茅台。
我们做长期投资，对企业的长期竞争力非常关注，也就是关注企业的生命周期。一个企业如果不能长期存在，实际上风险是非常大的。我觉得投资当中最关键不是定量的方法，而是定性的东西――你怎么样看到这个企业长期的竞争力。既然特定企业的竞争力和它所属产业的持续能力，是投资最关注的地方，那么怎么来做判断，当然也有一系列的具体步骤要考虑。||从投资的角度来说，影响公募基金绩效的主要因素是它的“双10%”规定，再好的股票不能够超过10%，超过部分要卖掉，这就决定了公募基金的表现。中国的企业中，真正的好企业本来就很少，这样的企业你又买得少，要长期获得高收益真的很难。
万科：现在万科300亿市值，香港大的房地产企业一般是两三千亿市值，而中国房地产行业长期的趋势是越来越集中。如果说10到15年后万科还是中国最大的房产公司之一，5000亿市值很正常。而且房地产还有一个特点，资金密集型，谁能在资本市场上融资，谁就发展得快，万科在这方面做得很好。
招行：从全球来看，金融业是一个能缔造伟大企业的行业。这不完全是因为规模比其他行业的公司大，而是靠企业文化和经营的效率，将一个小银行不断做成大银行。而且金融企业有一个特点，只要不出事，一百年以后一定是大企业，因为银行的经营也是累积财富的过程，这样来看招商银行的价值就出来了。
茅台：中国的白酒有它的核心竞争力，问题是怎么让世界来认识中国最好的酒。在世界六大蒸馏酒当中，中国的白酒是惟一用纯粮食酿造的，理论上可以放1000年，越放越值钱，就像欧洲的红酒。茅台酒现在还只是中国品牌，但为什么不能成为世界品牌？也许就有一天法国人喝五粮液，英国人喝茅台。
价值投资思想与中国资本市场相结合的最坚定的实践者之一，公司专注于中国优秀企业的长期股权投资。 根据我们对投资组合理论的理解，大概7只股票最好，超出了可能很难达到最大收益，降低了风险可能就稍微大一点。而且在一个经济体当中，企业的构成像金字塔，卓越的企业就是塔尖那几个。好股就那么多，你的资金越集中在金字塔的顶部，收益越高。优秀的公司很少，而了解清楚一个公司很难，但是了解清楚后，要敢于重仓。
私募的机制 公募的模式
办公区域的设计，融合了中国庭院风格，整个空间错落有致。坐在电脑前的员工每天面对瞬息万变的股票市场，也享受着中国式的建筑元素的闲逸，淡定从容和易于接近。
反复强调团队的作用，“每个人都有自己的局限。” 团队管理的投资模式
刚开始我们一进市场也是技术派，觉得这个最容易上手，但是实际做下来发现完全不是这么回事。那么被市场教训了以后，重新审视立场，自然就走向基本分析了。我们觉得，上市公司产生的收益才是投资收益的真正来源。
接触香港市场是一个转折点。通过对香港市场几年的投资我们得到了一次升华。去年开始重视国内市场。对我们来说，对价值的认识总是不断提高的。
我们有一个内部的工作平台，每天的工作都反映在上面。大家通过平台进行交流，包括每个行业收集到一些比较好的信息，还有相关公司，就放进来。这个平台还在不断完善。除了信息交流，工作流程和风险控制也里面。
目标公司要进股票池还要经过一个投票系统，一人一票，超过半数才可以进股票池。而且多数目标股票都是十几倍的市盈率，说贵不贵，说便宜也不是绝对便宜。
? 最好能在平淡的时候赚钱
当年买入茅台和伊利，到现在才能检验出把握投资的能力。
防止公司冒不该承担的风险；到最高层面讲的应该是文化，不认同这个文化的人就进不来。因为制度总不完善，可能有一些漏洞，公司里老有人想钻漏洞也不行，必须大家认同一种文化。
操盘心理：在平淡的时候就能赚钱是最好的。在市场没有太大波动的时候，有20%的收益就很好了。我刚做股票的时候也很容易头脑发热，看了一篇文章，就希望马上开市。但时间长了以后你会发现，那都是心理的波动，实际上市场总会给你各种各样的机会。中国股市效率这么低，机会有的是，不必在乎一朝一夕。
我看到一本书，说实际上赚钱的欲望不是人性，而是一种动物性带来的。但是要想持久地积累财富，将财富用好， 学习下！！！！！！！！！！！！！！！ 个人认为其实投资要赚钱必须要有上限和下限，一旦超过下限马上放手不要抱著频运气回转的想法。同理超过上限就可以放了，如何定自己的上限和下限，这是很重要的。 不错！写的很好啊
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